2015/2/5 10:17:17
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内容摘要：趋势性降准开启 货币政策宽松信号更加明确
中金公司认为，本次降准标志着趋势性降准的开始。此次降准可一次性释放流动性6200亿元左右。
降准开始，货币政策宽松信号更加明确。在经济增长动能疲弱、通缩风险上升的情况下，降准可以更明确地传导出宽松货币政策的信号，改变此前货币政策调整滞后局面，有利于稳定市场预期。
从历史看，中国宽松货币政策可以迟到，但从来不会缺席。降准有助于降低融资成本，提高政策利率传导机制效率。首先，2014 年下半年以来央行外汇占款净减少，基础货币增速下行压力凸显。央行降准，提高货币乘数，对冲外汇占款减少压力。其次，当前银行间市场7 天回购利率高达4.5%、票据贴现利率在去年11 月底降息后不降反升，降准有利于削减政策利率传导的摩擦力，更好地发挥降息的效果。
当前CPI 通胀率显著下行，PPI 通缩加剧，经济增长动能仍弱，工业企业利润增速显著下滑。降低法定存款准备金率有利于缓解经济增长下滑和通缩风险。法定存款准备金率仍有巨大下行空间。中 国的准备金率仍高居全球之冠，预计今年上半年仍有3 次降准空间。维持上半年还有一次25 基点对称式的降息、还有3 次降准的判断不变。同时央行设定的短端政策性利率，包括正逆回购发行利率，仍有大幅下调的必要和空间。从当前经济增长的情况来看，预期宽松货币政策的时间 点主要集中在上半年。从2008 年和2012 年两轮降准周期看，第二次降准的时间点通常发生在首次降准后的2~3 月左右，其间还有降息。
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