当前国内的股市与楼市都在过度盯住央行的货币政策，因为，只有让央行货币政策进一步宽松，向市场注入更多的流动性，就能 够让国内股市及楼市再上一层楼。但实际上这是国内外市场人士的愿望，央行货币政策是否会全面宽松是不确定的。即使央行再降准降息，但实际上是否会如市场人 士所认为的会释放出大量的流动性出是不确定的。

因为，就目前的情况来看，国内外市场关注最多的是中 国式的QE推出。对此，尽管中国财经官员一再否认没有中国版的QE,也不需求中国版的QE。事实上，如果按照QE的确切定义与内涵，当然没有中国版的 QE，也是不需求中国版的QE。因为当前中国的基准利率没有降低到零，中国央行常规的货币政策可先把的工具还很多。但是市场人士要明白，中国的基准利率与欧美国家完全不是一样，即使是同样的货币政策工具，其内涵与意义往往也会不一样。其实，有没有中国版的QE最为核心的问题或实质，就在于是不是通过不同的 方式进行信用的过度扩张。如果过度的信用扩张，就是过度宽松的货币政策。其目的都是要达到货币政策过度宽松，只是所采取的工具，所以目前对这种争论意义根 本就不大。

也就是说，就目前中国央行的货币政策来看，基本上由 中性开始转向全面宽松。无论是降准降息，还是定向量宽及其他货币工具向市场注入流动性，都是信用全面宽松。如果说降息降准都不是货币政策宽松，那么什么才 是货币政策宽松呢？所以，目前市场传得最多的国内商业银行放开存贷比限制及降准，商业银行如何可释放出七万亿的流动性；及4月份M2跌到历史最低水平及 CPI为1，已经给央行降息降准提供了充分空间；还有，今天央行官员在香港报道表示，无论是中国存款准备金还得利率都有很大下降空间。所以，市场人士认为 这些信息都表明，中国央行新一轮的全面宽松的货币政策即将推出。

比如说，央行上周公布4月金融数据显示，4月末，广 义货币供应量，即M2余额128.08万亿元，按年增长10.1%，这是自1986年有数据以来的最低水平。对于该现象，市场人士解释是，M2增速放缓主 要的原因是央行外汇占款下降、银行表外业务监管加强及银行借款不够充足等。所以，在市场人士看来，央行肯定不愿看到M2下降会这样多，央行的降准降息会陆 续有来。

其实，还并不是货币政策的宽松问题，而是当前国内货 币创造是如何进行。可以说，早几年的M2一直处于增升高位，最为主要的是通过外汇占款及同业存款效应在进行。通过这两个方面向市场流入大量的基础货币，而 这些基础货币又通过商业银行的贷款创造了大量的流动性。但是目前货币创造机制发生了很大变化，这两个方面都在减弱，这就使得M2增长速度放缓。比如，一季 度的外汇占款少增1万多亿元及4月份的社会融资总额增长比预期少增1万多亿元。当然，更为重要的M2作为货币政策中间目标的有效性也在减弱，可能会有新的 方式及工具来代替。所以，市场人士看到M2增速下降，就认为央行货币政策将会更为宽松。这更多的是市场所希望的。

还有，与欧美国家相比，中国的基准利率及存款准备金 率都很高，比如存款准备金率达18.5%（而欧洲只有2-3%），中国一年期存款基准利率2.25%，一年期贷款基准利率为5.1%为，而美联储的基准利 率已经降到0-0.25%，欧洲央行出现存款利率负利率。看上去中国的基准利率及存款准备金率都很高，都有很大下降的空间。

但是，大家要注意，实际上两者根本不可比较的东西。 两种利率及存款准备金率，名称上是一样，但实际的内涵完全不同。中国的基准利率是一年期存贷款利率，而美联储的货币市场隔夜拆借利率。比如，目前美联储的 基准利率为0-0.25%，但目前美国商业银行按揭贷款优惠利率为3.85%（而这个利率一直在随市场供求关系在变化）。存款准备金率也是如此。美国的存 款准备金率是以存款多少量来定，法定存款准备金缴交少，主要是超额存款准备金。而中国的存款准备金率以机构来定，主要是法定存款准备金率。因此，市场上以 欧美国家的情况来衡量中国的情况，认为央行有更大的货币政策宽松的空间，这种比较是意义不大的。同样只是国内股市及楼市希望央行货币政策更为宽松，向市场 注入更多的流动性而已。还有，认为国内商业银行存贷比约束取消会释放出7万亿流动性也是如此。

当前的股市及楼市都希望央行货币政策更为宽松来推动，来更上一层楼，但央行对当前数据理解可能会很大不同。因此，央行货币政策宽松到什么程度是相当不确定的。