【回顾】

进入12月份后，华东地区现铝下游铝加工企业采购意愿依然低迷，年末资金压力严峻，生产订单严重缩水，且宏观经济前景黯淡，市场悲观情绪正不断升温。本周恰逢当月换月，且期铝连续跌势，持货贸易商在换月前升水报价出货积极，但即使铝价连番走低且跌至15800元/吨附近，却依然未能激起下游及中间商逢低补库热情，整体市况成交冷淡。

全球经济衰退、消费降温至冰点，双重利空重挫国内外铝市。圣诞节临近，欧美地区在年末资金压力骤增，消费无望下投资者为融资只得转向期货市场，本周伦铝在当月交割前，连续4个交易日库存飙增超28万吨，屡创历史高位，从而加强了空头抛压力度，拖累伦铝连续重跌下破2000美元/吨关口，并触低1955.8美元/吨，录得2010年7月13日以来最低，缺乏利多因素提振，收复2000美元一线动能不足。

本周沪期铝主力1203合约跳跃式下行后小幅反弹，一举抹平电价上涨所带来的电力成本增长空间，A股重挫带动空头人气升温，成交增量至2万手附近，失守16000元/吨整数关且直接跳空至15600元/吨，吸引了部分多头逢低吸纳，但返升空间有限，窄幅争夺于15700元/吨。因国内受电价上调支撑，沪期铝走势较伦铝抗跌，从而逐步推升沪伦比值至7.9上方，若伦铝重心跌至1950美元/吨，同时国内铝价徘徊于15700元/吨，则进口盈利通道打开，进口铝锭流入或将明显增加。

　本周LME铝库存在四个交易里共增加236425吨，至总库存4825475吨。据交易商称，年底前或将会有更多铝船货载入于伦敦金属交易所（LME） 注册的仓库中，铝库存将增至新的纪录高位逾500万吨，这将有助于打压铝升水。其中行业消息人士称，预计下周将会有逾20万吨或更多的铝流入LME仓库， 主要为弗利辛恩和底特律仓库，不过其中大部分铝库存预计将不会流入市场被其所用。

上交易所铝库存本周再增5158吨至总库存189521吨，下游需求的低迷是造成铝库存增加的原因之一。

【基本面】

1、电力瓶颈凸显，有效扼制电解铝供给

　　自三季度至今，伴随着枯水期持续，市场一度传言西南地区 有70-80万吨的产能停产。但根据新湖期货研究所在西南等地的调研结果显示，广西、云南、重庆、贵州4省市目前因供电紧缺以及落后产能淘汰影响到的年化 产能大约在55万吨，而产能重启将较为艰难，据我们估算，铝价需要达到17000元/吨以上时，才会出现较大规模的产能重启。

　　在电力危机盛行之时，国家发改委年内两次上调销售电价，对于目前已处在成本线以下的铝厂而言，意味着冶炼成本的再次大幅提升，国家利用电力来制约电解铝行业产能扩张的用意可能也在于此。

　 　电力成本在电解铝冶炼成本中占比接近40％-50％，按照一般生产工艺，电价每上涨1分钱，电解铝总的生产成本大约提升140-150元/吨。今年两次 上调电价合计为4.67分，折算到电解铝生产成本，则上升了650-700元/吨，对于没有自备电厂的电解铝冶炼企业而言，成本压力显而易见。

2、终端需求不旺

　 　中国汽车工业协会发布11月我国汽车产销数据，11月我国汽车产销分别为169.5万辆和165.6万辆，环比增长7.95%以及8.6%。今年由于相 关优惠政策退出以及部分消费提前释放，我国汽车产销增速较去年明显放缓。中汽协数据显示，今年1-11月，我国汽车产销量分别为1672.83万辆和 1681.56万辆，同比仅增长2%和2.56%，汽车产销增速大幅下降对铸造铝合金的消费增长也产生了较大的影响。

　　11月汽车产销回暖主要是临近年底，部分汽车经销商为保证全年业绩纷纷推出促销优惠活动，并且优惠力度普遍较大，在此吸引下，消费者购车意愿增强，从而带动11月份汽车 销量明显回暖。但11月份汽车销量的回暖对铝合金锭消费拉动作用较为有限，这主要是部分汽车厂商以及经销商库存积压较大，11月汽车销售主要以去库存为主。

【消息面】

1．财经新闻

（1）美国12月美联储议息会议以9票对1票的结果，决定维持0-0.25%的超低利率水平不变。美联储重申该利率水平将维持至2013年年中。

（2）14日晚，惠誉国际评级将其对欧洲五家大型商业银行的投资级评级分别下调一档，其中有法国两家，芬兰、丹麦、荷兰银行各一家。

（3）中央经济会议14日闭幕，强调继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性。

（4）德国12月15日公布12月制造业和服务业采购人经理指数（PMI）显示，德国制造业12月连续第三个月萎缩，由于新订单持续减少，或许无法为德国经济提供动力。

2．行业新闻

　　（1）河南巩义年产30万吨铝精深加工项目开工

　　（2）中国11月未锻造铝进口78673吨

　　（3）中国交通运输业铝消费前景值得期待

　　（4）11月中国铝型材企业开工率略升

　　（5）越南氧化铝生产推迟至2012年第一季度

　　（6）"十二五"电力电缆用铝增量可期

　　（7）WBMS：前10月全球铝市供应过剩60万吨

　　（8）价格优势助推11月废铝进口增27%

　　（9）巴西11月铝产量同比下降4.9%

　　（10）欧盟对中国铝合金轮毂征20.6%反倾销税

　　（11）河南小型氧化铝厂转产氢氧化铝

3．企业追踪

　　（1）几内亚CBG铝土矿公司罢工已停止

　　（2）山东铝最大球磨机投产

　　（3）阿联酋铝业计划投资38亿美元以提升产量

　　（4）中国铝业增资进行煤炭整合

　　（5）诺兰达铝业2011年铝土矿产量将创新高

　　（6）*ST关铝85KA电解铝全部停产

　　（7）重庆旗能铝业420KA电解样品槽验收成功

　　（8）西南铝压延厂和锻造厂提前实现利润目标

（9）有色集团境外拥有铝土矿逾3亿吨

【现货市场】

1、氧化铝

   本周氧化铝价格继续走低，市场整体交投情况依然不佳，厂家出货仍以长单为主；山西、贵州两地现货鲜有成交，即便有商家低价拿货，短期内也难以拿到全额货款；河南成交也不足前期一半，但大型厂家开工率普遍并无下降。非中铝厂家各地区价格差异变化不大。山西地区主流报价在2650-2700之间，成交基本都在2700下方。河南地区主流报价在2700-2750之间，少量成交在2750附近。贵州地区，市场报价依然混乱，主流报价在2650-2750之间，但有价无市；中铝各地分公司对外报价依然维持在2900元/吨左右，实际供货价在2600-2700元/吨之间。本周电解铝价格再次走低，带动氧化铝价格 向下运行；目前商家对短期后市皆抱悲观预期，所以生产商仍维持积极出货。我们预计下周氧化铝价格仍将延续弱势震荡格局，但料短期内难再有较大跌幅；建议商家可暂时观望或逢低少量备货。

2、废旧市场

　 　宏观面消息利空，拖累基金属动荡不安，本周沪期铝震荡下滑，跌破1.6万一线大关，现铝跟随下跌调整，各地废铝报价环比下跌百元左右，贸易商对后期铝市 悲观预期浓厚，持货商出货较为积极，但下游合金厂受谨慎因素主导，采购有限，市场成交整体低迷，从近期走势来看，沪期铝或将震荡格局延续，废铝趋稳。

 　经济下行风险和通胀压力并存，截止周五，佛山铝锭不带票市场主流报价在15110元/吨，环比上周下跌240元/吨；破碎生铝市场主流报价在13100元/吨，环比上周下跌150元/吨，因现货铝跌幅大于废铝，故现货铝与废铝差价降至2000元附近，对下游合金厂而言在基 于节省成本的基础上对废铝的采购力度将减弱，进而削弱废铝的市场销量，利空废铝前景。

【综述】

本周铝 价大幅回调，波动幅度主要维持在1950-2070美元/吨之间。伦铝创出年内新低1955.75美元/吨，短期内整体走势仍稍显偏弱，料将徘徊于2050美元下方。作上建议短线可暂观望，中长线仍待铝价企稳后、再适量做多。

沪期铝也大幅跳水，波动幅度主要维持在15700-16200元/吨之间。目前整体形态已经走坏，且上方16000-16150区间阻力重重，若不能有效上破，则后市仍将继续走低。建议投资者可先关注1.6万附近压力，若连该位置都无法有效击穿，则可再次建立适量空单。现货铝仍尾随期铝运行，周四盘中一度跌至1.58万附近；目前铝价已重新跌 回了电价上调前的水平，市场人气严重低迷。因临近年底，企业的资金压力普遍显现；我们预计短期内现铝或将延续弱势震荡格局，但再大幅下跌的可能性也不大；商家后市可关注1.58-1.62万波动区间，若铝价走势能有所企稳，则采购商可逢低分批、少量备货。