【回顾】

周初因欧债危机升级市场担忧情绪重燃，美元冲高至77附近运行，拖累金属市场承压，伦铅继上周五开始四连阴，跌破2400美元/吨关口后最低触及2326美元/吨，周末因德法两国支持希腊及五大央行联合注入美元的举措提振，令市场忧虑稍有缓解，伦铅企稳但仍承压于2400美元/吨下方运行。欧元区债务问题在短期内仍将是全球关注的焦点，尤其是近期传出的希腊、意大利等国家的债务问题进一步凸显，欧债危机迫在眉睫，但解决方案仍无实质性进展。虽存在意大利国会通过新的财政紧缩政策以及德法两国仍坚定支持希腊留在欧元区等利好因素出现，但市场心态仍不稳定，偏空心理仍占主导地位；国内虽然物价整体走势以下行为主，但因中秋、国庆长假将进一步促进消费，CPI是否能出现拐点有待确定，通胀压力依旧显著。纵观国内外，宏观环境依旧受到偏空情绪的主导，避险情绪或将刺激美元高位震荡，下周伦铅在2300-2450美元/吨区间震荡可能性较大。

沪期铅1110合约在中秋节假日后，随国内股市大幅下跌而连续承压，周四跌至一个月以来低点16245元/吨。本周是铅期货上市以来第一次交割，9月合约难改下跌态势，最后交易日最低触及16110元/吨低点，结算价为16190元/吨。近期沪期铅保持相对独立性，受外盘大幅波动影响较弱，但走弱的态势不会改变，预计下周下侧16000元/吨一线支撑，上方16700压力较大。

【消息面】

（1）国际信用评级机构穆迪下调法国银行评级

穆迪14日下调法国两家商业银行兴业银行和农业信贷银行的信用评级。虽然市场早有预料，但在欧债危机愈演愈烈的形势下，穆迪给法国银行降级，仍冲击了脆弱的金融市场。

（2）全球五大央行救助欧洲

欧洲央行9月15日宣布，将与美国联邦储备委员会、英国央行、日本央行和瑞士央行协同向欧洲银行业注入美元。

（3）美国CPI高于预期

美国劳工部周四(9月15日)公布的数据显示，美国8月季调后CPI月率上升0.4%，前值为上升0.5%，预期为上升0.2%。8月未季调CPI年率上升3.8%，预期上升3.6%。

（4）全球前7月铅市供应过剩12.7万吨

国际铅锌研究小组(ILZSG)9月14日在月度报告中称，今年前七个月全球铅市供应过剩127,000吨。最新的数据显示，今年1-7月全球精炼铅使用量为567.0万吨，高于上年同期的525.3万吨。全球精炼铅产量为579.7万吨，高于上年同期的531.0万吨。

【库存分析】

1、伦铅库存

9月12日至9月16日，伦铅库存变化一般，合计增加7,625吨，约占目前库存总量327,750的2%。库存的增加符合之前我们上周的判断，从图4来看，下周我们需要的库存量更是有大的变化。而从基本面来看，库存增加是大概率时间，我们预计下周伦铅库存或要大幅增加，数量或比本周幅度更大。从库存角度来看，大方向也不支持伦铅的反弹，但技术性反弹随时可能发生。

2、沪铅库存

从上海期货交易所数据来看，9月13日至9月16日，交易所可统计库存再次减少2,104吨，约占上期所铅库存总量211,862的1%。国外伦铅库存在减少，国内沪铅期货库存却在增加，显示外强内弱局面或有改观。从现货市场成交和下游接货力度来看，国内铅市并无太大改善；但是持续减少的上期所沪铅库存量却在支撑下游慢慢回暖的事实。这在一定程度上说明，9月份的行情较8月份有所改善，但市场总体供过于求的局面仍死死的压制住铅价上涨。我们预计下周，沪铅库存或将进一步减少，并可能带来国内铅价的一波小反弹。

【现货市场】

国内现货方面，因河南环保检查停产冶炼厂依旧、南方地区限电用水紧张以及铅价较低，使得冶炼厂出货量仍然较少，市场上货源不多，但因铅蓄电池企业生产较好，在铅价低于前期的情况下适当接货，使得现货铅价表现一定抗跌性，沪期铅的连续承压缩小现货价格对期货价格贴水，现货对1110合约贴水由周初的250-300元/吨缩窄至200-250元/吨，本周国内铅价由周初的16150-16230跌至周末的16050-16160元/吨，虽然本周交割，但品牌铅与非品牌铅价格差价并未扩大。上海地区因江苏、上海地区环保压力加大停产增加，成交减少，但河南地区冶炼厂反应成交尚可。预计下周在保持对1110铅期货合约主力贴水100-200元/吨左右的情况下，现货价格不排除跌至万六下方的可能性，但从基本面而言，大部分冶炼厂持价惜售但因铅价难涨适当出货以换现，货源减少以及下游逢低稍有接货，对现货价格抗跌性有一定支撑，预计下周铅价徘徊在15900-16400元/吨。

【废旧市场】

废电瓶本周成交可谓寥寥无几，究其原因，依然主要受累于美经济数据不良导致的外盘连番下挫，伦铅可谓进退维谷涨跌两难，期间下破过2380重要支撑，后又随美元下挫而收回部分失地。然各地停产已渐行渐严，厂家停产严重，其中不少厂家有停产、改行打算，或者是将原有设备置换，改做合金铅，整个废铅市场成交冷淡。多数厂家表示对今年“金九银十”的旺季行情已不抱期望，还原铅跌至此位，已逐步考验成本线，因此，宁愿持货观望也不参与作，这也是本周以来外盘下滑较多而现货跟跌不力的主要原因。另外，传闻月底再生铅新行业准入标准或出台，无数中小型厂家或将面临生死存亡的选择，因此，现在处于停产状态的厂家目前更是意兴阑珊，观望氛围极其浓厚，导致市场流通货源稀少。河南市场相对于其他环保停产严重地区，表现稍好，但由于近日连绵阴雨，厂家也生产受阻。总之，废铅市场一句话：冷冷清清。

【综述】　　

欧债危机的持续和美国物价指数的意外增长，已经让基本金属有了一种不能承受之重。美国的经济刺激政策必然要考虑后期物价指数的负面作用，所以力度可能将有限。我们延续之前保持战略空头的思想不变，伦铅可能短期内不会大幅下跌，但震荡走低可能是后面的主基调。长期来看，运用合理的机会反弹出货才是正确选择，2600美元上方则可建立空头头寸。下周或有小幅反弹，预计将难以突破2500美元，波动区间有收窄可能，下周尽量减少作。

技术面来看，沪铅已经到了较强支撑位16300-16350附近。下周小幅反弹可以期待，但幅度不会太高，从可作性来讲并不很大。因为窄幅波动的大格局不会发生变化，兼之清淡的成交，使得沪铅期货市场难以作。建议现货企业尽量少参与期货市场，或者只做套期保值交易。