【回顾】

本周（11.21-11.25），伦铅涨跌不一，总体箱体震荡格局不变，不过振幅收窄明显，周初几日始终交织在各条日均线之中，虽有短暂下破2000美元/吨关口，但该线支持力强，主体依旧窄幅运行于2000-2050美元/吨区间，但自周三开始，继美联储11月利率会议并未对推出放宽货币政策提供指引，美国第三季度GDP数据不及预期之后，中国11月汇丰制造业指数降至48低点，进一步打击投资者信心，以及德国国债拍卖结果疲软仅为计划的一般左右，加剧了投资者对欧债危机的担忧，伦铅一度下行探低1971美元/吨低点，周末更是延续下跌趋势运行于整数关口下方。

沪期铅走势与伦铅基本一致，周初运行于15250-15450元/吨区间，但周四受隔夜伦铅下跌拖累，开盘后即下破万五关口至14935元/吨，但在国内股市的拉升下，重回周初区间运行，截止25日沪铅收盘时止，最高价2065，最低价1971；波动区间较小，周跌幅3.4%。

国内现货方面，周初铅价较上周变动较小，始终徘徊在15300-15400元/吨，因目前下游电动车依旧处于消费淡季，加之宏观环境不稳使得市场信心不足，总体成交清淡，但周四随着期铅的下跌，现货价格下跌150-200元/吨，成交多在15100-15250元/吨，冶炼厂惜售再度明显，下游逢低备库较积极。

【消息面】

1、德国11月IFO商业景气指数意外升至106.6，终结了此前连续四个月的跌势，显示出欧元区第一大经济体德国对于欧债危机的抵御能力要好于专家的预测。

2、11月21日，美国国会减赤超级委员会宣布两党减赤谈判失败。今年8月总统奥巴马签署的上调美国债务上限协议，如果超级委员会未能达成共识，则自2013年1月起，未来10年美国财政自动减支1.2 万亿美元，国内及国防开支削减各占半。

3、11月21日，国际评级机构穆迪表示，近期法国国债收益率上扬，且经济增长前景更趋疲弱，可能对法国的主权评级构成负面影响

4、11月23日，惠誉评级表示，如果欧元区危机进一步加剧，导致法国陷入更严重的经济衰退，或有负债大幅增加，那么法国的3A 主权信用评级将面临被下调风险。

5、11 月23 日，汇丰(HSBC)公布中国制造业采购经理人指数预览11 月初值，较上月终值环比下降3 个点至48.0，为32 个月以来的最低点。

6、11 月23 日，德国央行对10 年期政府债券进行标售，原本计划标售的最高规模为60 亿欧元、票息为2%的10 年期基准国债，最终拍出36.44 亿欧元，德国央行被迫自己购买了60 亿欧元国债拍卖计划的39%以避免拍卖流产。

7、11月24日，葡萄牙遭遇双重打击，在惠誉评级将该国债务评级降至垃圾级之后，在对推动葡萄牙进入深度衰退的紧缩措施不满情绪日益高涨的背景下，一场全国性大罢工又导致公共服务瘫痪。

8、欧盟委员会主席巴罗佐表示11月23日，欧盟委员会将公布一份文件，提出有关发行欧元区共同债券(欧元债券)的建议。

9、央行副行长胡晓炼日前表示，当前要继续坚持稳健货币政策的基调和取向，适时适度进行预调微调，巩固好宏观调控的成果。

10、据悉，在花垣矿田新发现的铅锌矿由7个矿段组成。其中资源储量在300万吨以上的超大型铅锌矿床有3个，远景资源储量达1000万吨。此次勘查，钻孔的见矿率在80%以上，新发现的铅锌矿品位在1%-3%之间，最高可达7.59%，矿层厚度在2-15米之间，投入产出的性价比高。

11、锡业股份11月21日晚间公告称，公司铅业分公司拟于2011年11月22日开始对10万吨/年铅冶炼系统进行例行的年度停产检修，预计检修时间为45天。

【期货市场】

本周伦铅库存一直减少，共减少4975吨，至369975吨；且每日变化较为平均。伦铅库存不管伦铅涨跌单方向减少，显示多空力量近期或将博弈出暂时的方向。伦铅库存的减少显示在期货盘面上空方力量空前强大，但下游部分企业并不认可，造成了目前伦铅的胶着。宏观经济的下行不可避免，从而引领大宗商品下跌，伦铅难独善其身；而此价格接近不少冶炼厂成本价，因此在这价格做套保的企业极少，从而导致伦铅库存逐步减少。

　　上海期货交易所统计库存如预期中再次下降，上周共减少2930吨，降至46086吨，；其中期货库存减少3483吨。上海期货交易所统计库存继续减少，期货套保企业基本绝迹，期货库存再次大幅度减少。在一段时间内，库存难有增加，或能一定程度阻止铅价大幅下行。

　　从沪铅走势和伦铅走势对比来看，它们之间的相关性现阶段表现十分微弱，伦铅的涨跌多数只部分影响了沪铅的开盘价。沪铅本周先涨后跌，但日内涨跌幅都较小，均在200元以内。然而现货和沪铅期货的升贴水幅度在慢慢趋于稳定，对于现货的指导意义在增强。

【现货市场】

　　11月21日至25日，上海现货市场1#铅价格变动不大，周一至周三维持在15250-15400之间；周四小幅下跌，并有本周最大成交，周五小幅反弹，成交回落。21日，随着铅期货反弹，市场现货报价转为平水，多出现南方等品牌铅，虽然询价积极但成交极少。22日和23日市场多出现了云南个旧铅且以不带票交易为主。24日，铅价大幅下挫后迎来了下游企业的购买，成交主要以品牌铅为主，普通品牌并不多。25日，市场渐渐平静，冶炼企业出货不多，货源相对减少。整体看，本周因周四成交情况良好从而显得较上周活跃，不过增加的采购量并不能说明市场的好转，市场仍弱势运行。

【废旧市场】

　　国内废旧铅市场本周依然惨淡；伦铅受国际宏观面影响本周下跌，国内铅现货市场也一度下探，虽然时间短暂；在这样的外围环境下，废旧铅市场本已疲惫的格局又再受压力，所以本周废旧市场成交十分不好。废旧电瓶价格本周整体维持坚挺，个别地区虽然有小幅下调，但是成交很快回升，主要是由于货主的坚挺。另外，本周市场传言湖北还原铅冶炼企业全面开工，但是我们的跟踪调研显示，这也不过是传言而已，当事企业对什么时间开工尚无确信把握。

　　还原铅市场本周成交也不理想；尽管铅酸蓄电池在产企业生产都还不错，但是对于还原铅的采购并不是太多，这主要是由于整体需求的下滑；而再生铅企业前期库存并未完全消化，市场僵持氛围一直较浓。

【综述】

目前，宏观方面均倾向悲观，中、美、欧三大经济体糟糕的经济数据，近期将进一步打压投资者热情，抑制伦铅上行空间，但LME库存仍持续回落本周再度减少3725吨至371225吨，在一定程度上减弱伦铅下跌势头，由于市场跟涨不跟跌的心态存在，除非期铅出现向上突破，否则在铅酸蓄电池消费旺季到来之前，现货市场将继续维持疲弱态势，下周或将成交在15100-15450元/吨。

沪期铅下周走势更多跟随国内股市，预计下周主体运行于15000-15500元/吨。 预计下周伦铅将反复测试2000美元/吨关口，并未有明显改观。