【回顾】

周初因欧债危机，希腊问题悬而未决，G20会议无疾而终，伦铅在2000美元/吨上方震荡。但周中因意大利10年期国债收益率攀升至7.25%，意大利不稳定局势更趋恶化，再度掀起对欧洲债务担忧，全球股市遭遇重挫，投资风险进一步升级，美元更是节节攀升至78关口上方，仅周三日内涨幅高达1.7%，对以美元计价的伦铅造成了严重的打击，伦铅重心下移，跌至1900美元/吨关口得到支撑。受伦铅影响，沪期铅四连阴，前三日运行于15300-15500元/吨区间，底部5、10日支撑力强劲，但周四受隔夜伦铅下挫拖累，期铅跳空低开后下行刺穿20、30日均线一度下破万五关口至14600元/吨低点，日内跌幅将近5%。受伦铅影响，期铅下周或将运行于14600-15300元/吨。

国内现货方面，周初现货铅价格趋稳成交在15350-15450元/吨，因价格相对前期较高，电动车电池目前销售转淡，另外宏观环境恶劣造成对后市不确定，成交转淡。但周末因期铅大幅下挫，现货价格再次跌破15000元/吨关口至14800-14900元/吨，贸易商前期多做保值盘，获利平仓，出货量增多，下游逢低接货，成交情况在周末终有所改善。

【消息面】

1．财经新闻

　　（1）清算机构提高意大利国债交易保证金要求

　　意大利政府利用国债来筹集资金的成本周三上升，原因是清算机构LCH.Clearnet今天宣布提高意大利国债交易的保证金要求，而与此同时，意大利国债收益率已经接近于被认为是无法维持的水平。

　　（2）希腊新总理确定

　　据法新社报道，当地时间10日，希腊总统办公室发布消息说，“总统已经授权帕帕季莫斯先生组成新政府。”新政府将于11日中午12时宣誓成立。此前，希腊执政党与主要反对党已达成一致，决定于明年2月19日提前举行大选，如此一来，明年2月19日也将是联合政府新总理的任职期满之日。

　　（3）标普重申法国AAA信用评级

　　11月10日，标普称，由于一个技术错误，一条信息今日自动散布给了《标普全球信贷门户》的部分订阅者，该消息暗示法国信贷评级已经被下调。事实上法国信贷评级仍然是‘AAA/A-1+’，前景为稳定，并且本次事件跟任何的评级监督活动毫不相关。

　　（4）中国10月份CPI同比上涨5.5％

国家统计局11月10日公布，10月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨5.5％，涨幅比上月回落0.6个百分点，创5个月来新低；此前一直推动CPI上涨的食品价格也在5个月来首次出现环比回落，显示宏观调控政策持续显效。

（5）欧元区9月零售销售（月率）急速下跌

  欧盟统计局Eurostat 11月7日公布，欧元区17国9月零售销售月比下降0.7%，为今年5月以来最大降幅；与上年同期相比，9月零售销售下降1.5%。经济学家此前预期，欧元区9月零售销售月比下降0.1%，年比下降0.5%。欧元区8月零售销售修正为月比上升0.1%，年比下降0.1%，初值为月降0.3%，年降1.0%。从国家来看，欧洲最大经济体德国9月零售销售月比上升0.4%，8月为下降2.7%；法国零售销售月比下降0.6%，西班牙下降1.7%；受援国葡萄牙和爱尔兰分别下降3.7%和0.3%。 欧盟27国9月零售销售月比下降0.3%，年比下降0.8%。

（6）美国9月批发库存下降0.1%

  美国商务部公布数据，9月份美国批发库存下降0.1%，经过季节性因素调整至4,620.5亿美元，是美国批发库存自2009年12月下降0.8%之后的首次下降，此前专家预测9月美国批发库存整体将增加0.6%。9月份，批发出去的货物与积压的货物相比持稳，批发/销售比率仍然保持在1.15。

2．行业新闻

　　（1）中国10月精炼铅产量同比持平

　　中国国家统计局11月9日公布，中国10月精炼铜(铜)产量达46.9万吨，同比增长16.4%。统计局数据并显示，中国10月原铝(电解铝)产量达141.4万吨，同比增长0.3%；铅产量为41.1万吨，同比持平；锌产量为47.4万吨，同比增长2.4%。

　　（2）美国9月精炼铅出口同比下滑85.9%

　　美国商务部11月10日公布，美国9月精炼铅出口量较上月下滑21.0%，较去年同期下滑85.9%。美国9月精炼铅出口量为1,293,504千克，8月为1,638,023千克，去年同期为9,159,385千克。美国1-9月精炼铅出口量总计为10,256,916千克。

【伦铅、沪铅价格走势】

　　1．伦铅价格走势

　　11月7日至11日期间，伦铅掉头向下，打开下跌通道，弱势调整格局明显，符合我们上周关于伦铅冲高回落的判断。11月11日，在国内沪铅带动下，伦铅有所走高，但企稳迹象仍需检验。截止11日沪铅期货收盘，伦铅周最高价2049.5，最低价1908，波动区间141.5，有扩大之势；下跌幅度约4.5%，有加速下跌之势。

　　伦铅在上周略作盘整后再次进入下跌通道，显示技术面多头力量十分有限。从周K线来看，试探前期1900美元一线重要支撑位后触底反弹，显示1900美元附近仍有较强支撑。但上行动能明显不足，空头力量远较多头力量强大，下周将窄幅震荡，寻找方向。

　　意大利债务危机接棒希腊，法国勉强保住评级，国际经济形势仍愁云惨淡。预计下周意大利债务危机无明显变化，伦铅将窄幅调整，重心略有上移，弱势反弹概率大。核心波动区间1950-2100。

　　2．沪铅价格走势

　　相比于伦铅平滑的走势，国内沪铅走势显得较为奇怪。国内沪铜在11月10日大幅低走后，直接奔向跌停，沪铅在此影响下也大幅下挫。从K线来看，沪铅周四的跳空幅度较大，虽然一部分是外盘伦铅下跌引起的，但主要因素仍是受国内沪铜的影响。周五，沪铜已经站稳55000这关键支撑位，预计下周将转向上攻，沪铅将在带动下上行，但幅度不会太大，核心波动区间14800-15400。

【库存分析】

　　1、伦铅库存

　　伦铅库存本周前四个交易日减少幅度较大，共减少5800吨至378775吨，减少幅度1.5%。随着伦铅的再次进入下跌通道，伦铅库存再次减少。不少下游企业入市购买，套保盘的交割等都导致库存减少。伦铅下跌约4.5%，然库存的减少并不是特别明显，从库存角度来看，下游的采购量和景气程度仍然不高。随着下周伦铅或有弱势反弹，预计下周库存或将增加，短期内对伦铅走势基本没影响。

　　2、沪铅库存

　　本周上海期货交易所统计库存共减少吨328吨至52550吨，其中期货库存减少2247吨至23612吨。沪铅库存继续在减少，但是减少幅度缩窄明显。库存继续减少的原因是近期不少铅冶炼企业在价格下跌后不愿出货也不愿在期货市场进行套保，所以沪铅库存基本增加不多。而11月10日沪铅期货大跌之后，部分套保贸易商利用机会出货，库存减少。总的来说就是沪铅库存“只出不入”，所以沪铅库存一直在减少，短期内局面难以改变，预计下周库存或将慢慢企稳。

【现货市场】

　　上海现货市场1#铅交易本周前低后高现象明显，随着国内沪铅11月10日大幅下挫，市场一度极为活跃。11月7日至11月9日这三天，国内沪铅行情涨跌不大，上海现货市场1#铅和沪铅1112的升贴水幅度基本无变化，一线品牌南方等市场货源也很充足。周二因期货难跌而有部分采购，成交情况稍好。本周成交集中在10日、11日，10日沪铅大幅下跌，虽然1#铅升水有所增加，但下游抄底情绪高。再加上国内贸易商套保盘供应充足，市场询价和成交都大幅增加。

【废旧市场】

　　本周，国内废旧电瓶价格整体以小幅下行为主；安徽等地还原铅冶炼企业开工情况仍不佳，多数还原铅冶炼企业仍在待工状态；而山东等地还原铅冶炼企业采购较谨慎，库存一直不敢放大。市场成交上，废旧电瓶一周来成交较为清淡，不过，河南地区仍然成交较好，主要是豫光等大企业不限量的收购使得河南市场对废旧电瓶的吸纳能力大大增强。

　　还原铅方面，还原铅价格一直以下滑为主，最低听闻有货主报在13000元/吨的价格；还原铅成交十分困难，一方面传统的江苏等地的合金铅以及2号铅企业因环保问题忙于转移工厂，这就使得还原铅的消费能力大大削弱，而实际需求上，新电池供应紧张局面逐步缓解，显示还原铅消费不能实际需求带动，而行情不是很好，资金面上囤货对还原铅的需求也有限。

【下游行情】

　　1．电解铅

　　预计下周意大利债务危机无明显变化，伦铅将窄幅调整，重心略有上移，弱势反弹概率大。核心波动区间1950-2100。国内电解铅价格涨跌不大，核心波动区间15000-15300。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　受意大利债务影响，本周废电瓶、还原铅价格都有所下调，但幅度不大，显示出较强抗跌性。部分地区废电瓶价格跌破8000，短期有反弹需求；还原铅与1#铅倒挂价差拉大，上涨难度大。预计下周废电瓶价格有所上涨，还原铅持平可能性大。

【综述】

下周伦铅走势更多受制于意大利债务对股市和市场情绪的影响，近期伦铅库存大幅减少4525吨不容小视，一定程度上限制了伦铅下行空间，预计伦铅下周运行于1880-2000美元/吨。

冶炼厂因铅价低于15000元/吨下方惜售更加明显，两月以来铅锭供应受减产检修影响供应减少，而下游在价格低于万五拿货积极性有所提高，为冬季消费旺季到来做适当备库，预计国内现货价格在期铅下跌的影响下，下周预计成交在14700-15200元/吨，对主力铅期货合约保持平水-升水30元/吨。