【回顾】

欧债危机难从根本上解决，已成持续难解症结，希腊、意大利等欧元国债务危机尚未缓解，西班牙又遭穆迪评级下调两级，欧元高位遭获利了结；美联储褐皮书对未来经济发展预期悲观，美股收跌，美元企稳77点关口，原油黄金下滑；中国公布9月CPI居高6%以上，GDP增速持续下滑，制造业疲弱令中国用铜需求前景堪忧，中国货币紧缩政策第四季度难有大改观，市场人气脆弱，伦铜承压高位7660美元，反弹结束，空头重返市场，伦铜再度遭到大肆打压，失守6800美元关口，探低6710美元/吨，仓量均减交投谨慎。目前关于解决欧债问题建议多多，后续举措纷纷出台，但希腊债务的选择性违约都将变成不争事实，“非一日之寒”的欧洲问题已成为全球市场的一块顽石，远不是周末欧盟会议出台的最新成果能完全解决的，即使会议再次出台有关提振欧债的新政，欧债隐患短期也难驱散，市场为之信心薄弱而反复。

从本周汇市来看，欧元高位获利了结明显，投资者对欧债的绵延性和影响力导致了其持有欧元头寸的谨慎心态，不愿轻易盲从欧盟抛给市场的糖衣炮弹，落袋为安心理继续主导市场。美元继续在77点附近整理，对市场产生不小压力，原油继续受阻87美元/桶，黄金围绕1600美元/盎司弱势整理；另外，从COMEX铜持仓来看，9月底至上周末投机基金铜持仓持续出现净多转变为净空，铜市多头力量逐渐离场、反手为空，也将加快铜价下行速度，伦铜在空头气氛再次弥漫的大环境中跌跌不休，将在下周寻求10月初跌势中6600美元低位的支撑。

国内A股受制于资金面下滑4%，人气难从困境中恢复，国内金融环境风声鹤唳，沪期铜跟随伦铜由56780元高位不断下滑，并在周四直接以跌停板低价收盘，周五开盘刷新年内低位于50760元/吨，周内跌幅超10%，空方在喘息修整一周时间后，重归市场，抛压加剧，持仓量大增。而欧美市场利空消息的不断袭来，将在沪期铜交易时段产生相关恶性循环，金融因素更多主导市场，空方大肆抛压力量令沪期铜主力在本周跌势中，再度显现低位巨大缺口，铜价5万关口岌岌可危。一旦失守，沪期铜下方即欲寻求48000元/吨或是45000元/吨更低的支撑目标。

现货方面，迫于沪伦比值持续降低，进口亏损加大，进口铜报价坚挺，升水大幅提高，国产铜顺势而为，换现积极，保值盘获利涌出，市场供应品种繁多，期铜盘面近强远弱，投机商“买现抛远”看空后市，拥有一定订单量的下游消费企业逢低接货低价补库，市场保持供大于求的特质，但由于升水涨幅过高，投机作受到阻碍，整体成交不及上周。下周仍有融资性进口铜陆续涌入，且又临近月底，资金压力将迫使持货商加速换现，本周进口铜供应比例略有缩减的状态会有所改变，供应充裕之态根本上不会更改，升水持续攀高恐有阻力。但如果铜价下破5万元，依然对下游企业以及投机商的逢低买兴有一定的吸引力，对期铜低位形成一定的买盘支撑。

【期市方面】

由于中国之前公布的9月份CPI数据出现回落，另外美国方面的零售数据也表现较好，在欧债危机有缓和迹象的背景下，短期市场情况都利于金属价格上扬，提振上周五伦铜再次收涨，不过总体后市尚难言乐观。之后美国经济数据虽温和利好，但丝毫阻挡不住市场对欧债问题的恐慌，德国方面表示即将举行的峰会不会提出对欧元区债务问题的解决方案，大大打击投资者对会议的期望，受此影响欧美股市大幅下挫，期铜价格走势震荡，尽管稍早触及三周高位，但尾盘收低且接近日内低位。周二中国经济增长增速放缓削弱需求前景，以及凸显对欧洲债务危机恶化的忧虑，最终拖累隔夜期铜价格连跌第二天，不过两个铜矿场的罢工持续对铜市提供一些支持，此外纽约市场成交量较30天均值高约20%，但短期走势依然存在下行风险。之后尽管两大型矿山罢工，降低生产率并可能令本就供不应求的市场更加紧张，但西班牙主权债信评级遭调降增加宏观面压力，亦受欧洲债务问题和全球经济状况打压，期铜连续第三天下跌，并大跌逾3%。周末市场担心经济将出现二次衰退，而且越发怀疑欧洲能否解决其债务危机，拖累期铜收低近7%，并创下四周来最大单日跌幅。总体上看，欧债的问题压制铜价走势，市场对于中国铜需求减弱预期更加强烈，金属的空头气氛较浓。预计在23日召开会议前期，市场依然会处于疲软走势。LME铜最新库存为447800吨，较前一日减少3050吨。上期所本周库存量为87726吨，较上周减少11935吨。 

伦铜库存变动情况

【现货市场】

受上周末外盘收涨提振，周一沪铜出现高开，但宏观经济整体未现利好，之后震荡走低，上涨乏力，收盘未能有效站稳56000关口。另外，国内通胀水平仍处高位，政策基调难有实质转向，基于目前现货需求缺乏提振，铜市整体气氛仍偏空，下游采购谨慎，仅刚性需求支撑市场成交。之后沪铜大幅走低，主力合约收跌2140元至54000元/吨。中国经济增速低于预期及股市走低极大的打击了市场人气。同时现货市场供应尚可，下游按需逢低采购，投机商因升水过高无利可图，成交一般，持货商换现受到抑制。周三沪铜高开低走，中国经济增速低于预期继续打击市场人气，部分保值盘被套受制，供应较之前缩减，下游逢低接货后，入市意愿减弱，故现货升水提高有限或高价无人问津。周四受隔夜外盘收跌影响，沪铜跳空下行，弱势格局明显，走势后半几度跌停。现货市场报价升水铜升水扩大至800元/吨以上，但询价极少，采购停滞，一些订单充足的下游企业逢低适量接货后便离场，对后市悲观看空，令市场成交日趋谨慎。周末沪铜低位反弹，但盘中几度下滑，上行动力依然不足。现货市场铜价连日大幅下挫将再次打击现货商的惜售心态，亦损及现货买方信心，不过目前铜价有所回升，市场成交较之前增多，但总体市场氛围仍显得谨慎。本周结束交易后，一位铜贸易商说：“这周的出货情况一般，每天维持在500吨附近。周初铜价反弹，令市场氛围有所好转，但随着期市铜价不断下行，看空氛围不断加剧，贸易商出货较为谨慎且惜售，周中的成交不是很好，行情波动较大现货升水也在扩大，大家都不敢贸然要货。最后一天铜价小幅回升，但下游要货热情不高，商家间成交有所好转。”从另一位铜贸易商处了解到：“欧元区债务危机一波未平，一波又起，且美国经济复苏缓慢，中国经济前景有显示放缓，给市场带来沉重压力，受到这些宏观面的拖累，本周铜价大幅下行，截至目前现货报价较上周跌了1900元/吨，由于市场仍未摆脱下跌阴影，即使价格出现反弹，但商家短期观望心态仍会存在。”

【消息面】

（1）美联储10月17日公布，美国9月工业产值上升，但升幅较小，表明美国经济仍然缺乏活力。数据显示，美国9月工业产值月比上升0.2%，与上年同期相比，工业产值年增3.2%。美国纽约联邦储备银行公布，纽约地区10月制造业指数从9月的-8.82升至-8.48，连续第五个月处于负值区间，亦是自上次衰退以来持续时间最长的萎缩。经济学家此前预计，10月纽约联储制造业指数为-4.00。

（2）国家统计局10月18日宣布，初步测算显示，前三季度中国国内生产总值为320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。分季度看，一季度中国国内生产总值同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。当前国内经济下行力量主要体现在外需和房地产市场上。如果经济真的出现快速回落，政府投资可能再次充当稳定增长的支撑力量。经济处于转型阶段需保持相对偏紧的政策基调，年内中国宏观政策将以稳为主，总体松动可能性不大。

（3）美联储10月19日公布的褐皮书经济报告显示，美国9月份整体经济活动持续扩张，但许多地区将增长步伐描述为"温和"或"小幅"增长，普遍反应未来商业状况前景总体转弱或不太确定。此次褐皮书报告较上次更显得悲观，报告出炉后，风险资产当即呈全线走低之势。

（4）全美不动产协会(NAR) 10月20日公布，美国9月NAR季调后成屋销售年率为491万户，预估为493万户；8月修正后为506万户，前值为503万户。 同时美国经济谘商会公布，美国9月谘商会领先指标月率上升0.2%，预估为上升0.3%，8月修正后为上升0.3%，前值为上升0.3%。

（5）美国劳工部10月20日宣布，经季调后，截至10月15日当周美国首次申请失业金人数减少6000人至40.3万人，截至10月8日当周美国首次申请失业金人数上修至40.9万人。首次申请失业金人数上周小幅下降，表明劳动力市场虽然稍有好转但状态依然疲软。

（6）中国9月精炼铜产量同比增17.7%至47.9万吨。国家统计局10月18日公布数据，初步测算，前三季度GDP320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。其中，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。

（7）雅加达10月18日消息，美国自由港迈克墨伦铜金矿公司（Freeport-McMoran Copper & Gold）试图长期关闭其Grasberg矿山，以保护数十亿美元的资产，该矿山正在经历印尼采矿业历史上最大的罢工。在周一生产中断后，Grasberg铜矿于周二恢复半数产能。该矿是全球第二大铜矿。