【回顾】

欧洲利空消息频发，周末欧盟峰会能否解决欧债危机引发市场质疑；美联储发布褐皮书表示，9月经济微幅增长，但后期增长迹象难以预见，前景较暗淡；年末中国货币政策不见宽松，资金压力趋重令行业面临洗牌，内忧外患，全球经济低迷引发市场悲观情绪升温，美元在77点关口展开弱势整理。周初两日，伦铝库存激增2.5万吨，一举抹平了前三周的降势，高库存压力削减遥遥无期，在大空压力下，伦铝重心步步承压，失守2200美元/吨，上方均线压力较强，返升乏力，试图测试2150美元/吨底部支撑，周四空头抛压达到极致，伦铝年内首次跌穿2100美元/吨一线，探低2078美元/吨，录得2010年9月1日以来新低，尽管跌势过猛有所修复回调，2100美元/吨仍有支撑，但弱势格局仍将延续。

国庆节后首个交易周公布的上期所库存大幅增加4万吨，令节前跌至2008年2月以来最低水平的库存量重返10万吨之上，前后明显反差，其一是因为临近本周交割，其二是消费降温，多余的现货只能作为仓单融资，在失去基本面利多因素的支撑后，国内铝市更难言成本支撑，周内跟随周边金属节节挫败，呈现四连阴，主力从16700元/吨关口附近接连两次跳水，低位击穿16000元/吨整数关，但该位仍有一定支撑，仍需做守势的努力，测试上方16200元/吨一线阻力。

进入四季度后，国内铝锭消费持续遇冷，资金、订单缩水、消化积压生产库存、前景偏空等因素，重重压力令下游加工企业难以喘息，节后不断增多的社会库存量也难以及时消化，连续两周总库存量始终徘徊在35万吨上方。沪期铝接连重挫也沉重打击了现铝市场，SMM铝价从16900元/吨关口连续两次大跌超600元/吨，但隔日回调也仅有100元/吨左右，上行空间较为有限，下半周部分持货商为急于出货换现，铝价甚至跌至16290元/吨，触及年内新低，周二第一波大跌时中间商逢低接货偏积极，周四第二波大跌时，部分下游逢低补库偏积极，但整周市况因供应充裕，成交仍显疲态。

【消息面】

1．财经新闻

（1）穆迪将西班牙国债评等由AA2下调至A1，展望为负面。穆迪称，到目前为止西班牙仍然没有任何可信的债务危机解决方案。分析师认为，欧债再爆新问题，对投资者刚刚抬头的乐观氛围以重磅，金属反弹之路再添坎坷。

（2）19日，欧盟委员会主席巴罗佐公布500亿欧元的投资计划，旨在推进经济增长，带动就业。分析师认为，欧盟此举是想通过欧洲投资银行支撑的债权填平政府资金缺口，拉升私人投资，但很难解决目前一系列欧债问题。

（3）美国联邦储备委员会发布了最新一期全国经济形势调查报告，称美国经济当前延续微弱的复苏势头。分析师认为，美国经济复苏之路依旧曲折但没有出现下滑趋势，美联储进一步刺激计划短期可能不会出现。

（4）经国务院批准，2011年上海、浙江、广东、深圳将开展地方政府自行发债试点，总额不超过229亿元。分析师认为，中央对地方政府发债十分谨慎，无论金额、定价等都无自主权，预计对市场资金影响有限。

2．行业新闻

（1）哈萨克斯坦1-9月铝产量同比增加2.5%

（2）中国银行计划投资俄罗斯铝冶炼厂

（3）韩国PPS招标寻购5,000吨原铝锭

（4）美国8月铝产量为17.2万吨

（5）中国9月原铝产量同比增加25.9%

（6）河南郑州铝土矿储量2.6亿吨

（7）西南缺电导致氧化铝南北价差拉大

（8）1-8月全球铝市供应过剩552,700吨-WBMS

（9）IAI：全球9月铝产量降至212.2万吨

3．企业追踪

（1）印度国家铝业终结27万吨氧化铝出口协议

（2）4.2万吨高纯精铝项目在内蒙古投产

（3）印度NALCO招标出口7,500吨铝锭

（4）中国忠旺斥资约38亿美元启动铝压延材项目

（5）中铝公司首批蒙古国进口煤炭顺利抵达口岸

（6）俄铝宣布将重新设计沃尔霍夫铝厂

（7）中铝公司未来三年将从蒙古Tavan Tolgoi矿购买焦煤

4．下周新闻关注

（1）10月24日：欧元区8月工业订单（月率）

（2）10月25日：美国10月里奇蒙德联储制造业指数

（3）10月26日：美国新屋销售总数年化（万户）

（4）10月27日：美国第三季度GDP平减指数初值

（5）10月27日：美国上周季调后初请失业金人数（万人）（至1022）

（6）10月28日：日本9月失业率

【基本面】

（1）库存变化

　  在价格下跌的同时，中国铝库存却在3周之内反弹30%，经济增长放缓导致现货交易放慢，加以持续不断地融资交易，铝库存可能会进一步增加。截至 10月 21日LME铝库存4564975吨，本周共增加16400吨。上期所铝库存118036吨，近两周共增加40659吨。库存的增加也是抑制铝价上涨乏力的关键之一。

（2）铝市产能过剩继续改善

产能过剩一直是制约铝价上行的主要障碍，但从全球范围看，铝市过剩情况正逐步改善。据世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，今年1-7月全球铝市供应过剩37.31万吨，而去年同期为供应过剩56.28万吨。WBMS 还称，未来原铝需求将很有可能超过原铝产量，若过剩转化为紧缺，供不应求的预期将助涨国际铝价。国内方面，原铝产量已连续两个月出现下滑，国家的节能减排、减产等因素，对铝的产量开始有所体现。且未来随着电荒的持续蔓延，电解铝产量继续提升的难度也有所加大。另外虽然今年四季度可能出现集中性的产能释放，预计有300-400万吨的新增产能，但实际能够释放的产量可能十分有限，这点还不足以对铝价构成限制。

（3）氧化铝供应南方过剩，北方不足

今年以来，西南地区"电荒"始终没有消停，高耗能大户--电解铝企业遭遇限电和减产的双重尴尬，造成氧化铝企业库存积压。与此同进，北方市场氧化铝供应却明显不足，而运费上调又在一定程度上阻碍了南方氧化铝进入北方市场，南北供需矛盾日益凸显。

近日，据来自南方电网的消息称，今年第四季度至2012年汛前，全网最大电力缺口预计将达1500~1800万千瓦。其中，广东600~1000万千瓦，广西300万千瓦，贵州300万千瓦，云南200万千瓦，海南20万千瓦。

（4）铝市消费出现放缓迹象

下游消费方面，房地产和汽车行业是铝消费的主力军，但这两个行业的消费情况并不乐观。今年楼市在所谓的"金九银十"的消费旺季里尽显疲态。而鉴于中国的通胀水平依旧高企，房地产行业势必继续处于调控状态即目前实行的"限购政策"短期内难以出现放松。另外据住房和城乡建设部数据显示，截止9月底，全国城镇保障性住房和棚户区改造住房已开工986万套，开工率达98%，表明中国今年1,000万套保障房的开工建设任务几近完成。鉴于此，房市有望延续前期的低迷状态，从而限制其对铝的消费拉动作用

汽车行业，最新数据显示，9月我国汽车产销160.2万辆和164.61万辆，环比增长15% 和19.19%，同比增长0.37%和5.52%。此次汽车产销量同比均实现增加且9月乘用车销量大幅上升，原因在于政策的末班车效应，因今年10月1日后实施新的节能汽车补贴政策，补贴要求大幅提高，预计四季度将会有所回落。另外，尽管今年汽车销量增幅不到5%，但保有量增幅仍超过15%，预计明年这一状况仍将继续；保有量的高增长将带来交通、能源、环保的巨大压力；预计明年行业政策面仍不容乐观。

从实际消费来看，在中国铝消费中占有一席的铝材出口市场目前已经出现放缓迹象，且从中国9月进出口数据表现来看，9月铝材出口将延续疲软走势。9月进出口增速双双下降，且出口增速放缓步伐明显，暗示外围较差的宏观环境已影响到了中国的出口。在今年8月之前的几个月，铝材企业一度因出口退税消息的刺激，而加紧出口，从而导致铝材出口猛增。但这种情况在8月份开始转变。中国海关数据，8月我国铝材共计出口27万吨，较7月减4万吨，环比下降12.9%。

【期货市场】

 　伦铝本周大幅下挫，波动幅度主要维持在2100-2210美元/吨之间。周初伦铝在原油价格走强的带动下小幅冲高，一度上探至2256.5美元/吨；但随着国际铜价和国内沪期盘的走低，铝价再次上演高位跳水；随后即一路连续下挫，周四盘中更是跌破2100美元关键支撑；目前整体走势依然偏弱，料短期内难有较大反弹；投资者后市可关注2000-2170美元/吨波动区间；作上建议短期内暂观望为宜。
 　沪铝本周大幅走低，波动幅度主要维持在16200-16900元/吨之间。周初铝价一路大幅下挫，盘中轻易跌破1.65万重要支撑；其后虽略有反弹，但反弹力度明显偏弱；周四早盘沪铝再次大幅低开，多头一方无力回天，铝价一度创出年中最低点16135元/吨；周五在空头一方大幅减仓的情况下，沪铝略微收复失地，但铝价依然受阻于均线系统下方，料短期内仍将面临弱势震荡格局；投资者后市可关注1.6-1.67万波动区间，作上建议短期内暂观望为宜。

【现货市场】

1．现货铝市场
　　华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格大幅走低，波动幅度主要在16400-16900元/吨之间。周初铝价延续前期走势继续大幅走低，盘中虽偶有反弹，但整体弱势下行格局难改；周四早盘，随着期铝大幅低开，现货铝价一度呈跌至16350元/吨附近，贸易商恐慌心理加剧，但仍普遍持货惜售；而下游虽询价较多，但采购欠佳，市场整体交投低迷。周五随着期铝反弹，现货铝价也重回1.65万上方，但贸易商依然惜售待涨，料短期内市场整体成交情况难有明显好转；投资者后市可关注1.6-1.67万波动区间；作上建议短期内商家可暂观望或逢低适量备货。

华南地区：本周华南现货市场铝锭价格大幅下挫，波动幅度主要在16600-17200元/吨之间。周初铝价延续上周走势继续大幅下挫，贸易商普遍持货观望，而下游厂家也鲜有采购，市场整体成交情况十分低迷。随后铝价略有反弹，但几如昙花一现；周四盘中再次大跌，一度下探在1.65万附近，贸易商更加不愿出货，而下游询价、采购人数虽有所增多，但市场整体交投依然偏淡。目前铝价整体走势依然偏弱，虽短期内或有小幅反弹，但整体运行趋势依然维持向下；投资者后市可关注1.62-1.7万波动区间，作上建议短期内暂观望为宜。

2．氧化铝

本周氧化铝价格走势较为平稳，市场整体成交情况偏淡；非中铝厂家各地区价格差异变化不大。山西地区市场整体成交情况偏淡，主流报价在2850-2900 之间，成交价多在2850附近。河南地区整体成交情况尚算良好，主流报价在2900-2950之间，成交价多在2950附近。贵州地区成交情况偏差，主流报价在2800-2900之间，仍然鲜有成交，中铝报价依然维持3000元/吨。本周电解铝价格继续大幅回落，而氧化铝走势虽相对平稳，但市场整体成交相对偏淡，料短期内仍难有较大涨幅；建议商家可按需采购或暂观望。

【废旧市场】

1．废铝行情分析

欧美经济再度掀起对市场悲观情绪，本周沪期铝步入下滑趋势，各地废铝报价跟随下跌调整，铝市需求紧缩严重打压贸易商积极性，市场流动货源稀少，而下游采购商仅少数备货，市场成交整体表现低迷。从近期走势来看，沪期铝尚未完全止跌，废铝跟随震荡延续。

　 佛上地区：国内经济增速放缓，投资者担忧情绪升温，利空金属前景，本周佛山地区废铝报价大幅下滑调整，截止周五，佛山机生铝市场主流报价在 12500-12700元/吨，环比上周下跌350元/吨，价格下挫，打压市场人气，贸易商踌躇观望，而市场流动货源稀少，合金厂备货意愿不强，市场成交低迷，多数商家对后市铝价仍然看跌。

河北地区：本周河北地区废铝报价随现铝走跌而下滑，价格下挫，贸易商对后期铝市担忧情绪升温，下游采购稀少，市场成交低迷。截止周五，河北铝线市场主流报价在14700-14900元/吨，环比下跌300元/吨，机生铝市场主流报价在 12800-12900元/吨左右，环比上周下跌200元/吨。

浙江地区：浙江地区以往废铝报价相对坚挺，而本周亦然走跌，截止周五，铝线市场主流报价14100-14600元/吨，压铸ADC12市场主流报价17400-17600 元/吨，环保ADC12市场主流报价在18400-18600元/吨，铝合金门窗料市场主流报价在13800-14000元/吨等。贸易商普遍持货惜售，而下游厂家虽采购意愿有所增强，但市场流动货源稀少，致整体成交低迷。

重庆地区：本周重庆地区废铝报价弱势下滑，宏观面利空贸易商悲观情绪升温，对后期铝市信心极为不足，观望凸显，而下游采购商备货意愿不强，市场成交低迷。截止周五，机生铝市场主流报价在11800-12000元/ 吨，废铝合金市场主流报价在12600-12800元/吨。

2．铝锭与废铝价差

中国经济增速放缓及欧洲债务危机恶化波及基金属走势，本周沪期铝大幅下滑，现铝随其下跌调整，截止周五，佛山铝锭不带票市场主流报价在15550元/ 吨，环比上周下跌370元/吨；破碎生铝市场主流报价在13300元/吨，环比上周下跌200元/吨，需求萎缩及经济面打压，现货铝下滑幅度较大，而废铝因流动货源紧缺，表现较为抗跌，故现货铝与废铝价差降至2200元/吨附近，进而削弱废铝市场消费前景，下游合金厂因降低成本对废铝的采购力度相对减弱。

【综述】

本周铝价整体延续弱势，LME铝价击穿2100美元关口，再创5月份调整以来的新低；沪铝价格也回落至16000元/吨附近。经济增速的放缓及欧债问题的不确定性，进一步加剧了市场的动荡。从目前情况来看，利多因素依然存在，价格的下跌导致库存的持续大增，且需求不振也使得铝价在一定时间内缺乏上涨的动力，短期言铝价止跌反弹尚早，整体弱势震荡依存，建议谨慎作，暂时多以观望为主。预计下周铝价涨跌反复，伦铝整体或围绕2050-2170美元区间波动，沪期铝主力合约1201整体围绕16000-16500元/吨区间波动；华东现货铝围绕16300-16700元/吨区间波动。