【回顾】

本周宏观经济没有明显利空和利多因素，市场较为谨慎，基本金属表现温和，伦铅维持2350-2400美元/吨区间运行，周中几次欲突破2400美元/吨一线，但上方压力较大，且LME库存增加明显，削弱伦铅上涨动能，伦铅周四受美国疲弱的数据拖累，一度下行下破2300美元/吨关口。法德首脑就解决欧洲债务危机召开会议，最终尚未达成实质性进展；欧洲经济增长引擎德国第二季度增速放缓，不同程度的表现了欧元区经济疲软。中国央行发行央票收益率较上期意外上涨，加息预期重新点燃。另外，LME铅库存大幅增加仅新加坡仓库本周就大幅增加11025吨，投资者对铅期货需求表现缺乏信心。消极的宏观面和库存的激增都或将抑制伦铅上行。从技术面而言虽有指标逐渐走出超卖状态对伦铅形成一定的支撑，但伦铅走势更多依赖于宏观环境的指引，预计伦铅将延续在2280-2430美元/吨区间震荡。

沪期铅主力1110合约本周维稳运行于16400-16800元/吨区间，周二因中国央行收益率上涨加息预期增强，拖累沪期铅日间下跌280元/吨，周中期铅收复部分涨幅，但上方前期跳空缺口较大，承压力加大。受伦铅影响，期铅于区间16200-17000元/吨波动可能性较大。

【伦铅回顾和预测】

8月15日至8月19日五个交易日，伦铅前三个交易日围绕2400美元展开争夺，后快速下滑至2300美元相对低点，重心在逐步下移，周K线收小阴线。国际宏观经济动荡不安，美国信用评级的余波刚刚平息，欧洲债务却因德法反对联合发债再次转坏。欧洲央行对某些欧洲银行的放贷更是引发市场对于金融危机的联想，不少机构更是放风应转向战略性空头，市场风声鹤唳，草木皆兵。在这种宏观经济和市场情绪下，伦铅快速下滑也在情理之中。国内经济受信贷紧缩的影响，中小企业倒闭潮等问题最近层出不穷，地方债务危机也存在诸多隐患。总体来看，国内外经济都在风雨飘摇中寻找方向，市场更是在这种情况下谨慎的寻找出路。总体来看，宏观经济方面利空频出，但这种利空一直长期存在并未产生“质变”，所以只是在一定程度上抑制铅价的上行，抑制作用有限。

随着铅价的持续下行，铅冶炼企业的产能受到人为的压制，不少铅冶炼企业关闭产线，缩减产能并捂货不出。作为铅冶炼的伴生产品，黄金、白银等价格持续上涨，让铅冶炼企业现金流正常运作，因此他们能坚持捂货不出并在缩减铅冶炼产能情况下保证企业利润。这些情况都导致铅锭的供给在慢慢减少。从下游需求来考虑，铅酸电池的整顿已经过了最危险的时候；随着工信部发布《再生铅行业准入条件（征求意见稿）》，铅酸蓄电池的准入条件也指日可待。可以说，近期的需求只会逐步增加。供应减少，需求增加，将给国内铅价以稳定的支持。

技术面上来看，伦铅本周基本回吐了8月9日至8月11日的涨幅。8月18日的大幅下跌导致下周前面的交易日或有惯性下挫，而技术面的严重超跌，让伦铅回归价值中枢的动能尤为强大。我们预计下周伦铅前半周将小幅度下行，在2200美元获强支撑，后半周则逐步反弹，反弹幅度应该也不大。作上，我们建议铅冶炼企业继续观望，而铅酸蓄电池企业可在上半周铅价低点增加部分采购量。

【沪铅走势回顾和预测】

相对于伦铅的“大浪滔滔”，沪铅走势就是“小溪潺潺”；作为上期所新上的大合约品种，沪铅一直不被市场所关注。上次沪铅合约保证金的下调并未有效的带动市场，整体成交仍很不活跃。8月15日至8月19日，沪铅1110合约维持在16400-16800之间波动，最大单日涨跌幅只有-1.7%。我们预计下周沪铅将稍微打破这种沉闷局面，重心将小幅上行，反弹高点在17000。

【库存分析】

1、伦铅库存

8月15日至8月18日的四个交易日，LME铅库存增加9600吨，这四个交易日，伦铅库存总的增加较多，主要是由于16日一天伦铅暴增10925吨，剩下几天库存变化不大。整体上较符合我们上周“变化区间或在-2万吨至2万吨之间；较剧烈的时间可能在周三之前。”的判断。忽然增加的库存也印证了后来伦铅的下行，随着9月份需求旺季的来临，伦铅库存下周继续增加的可能性不大，预计下周变化区间在-8000吨到4000吨之间。

2、沪铅库存

8月15日至8月19日的五个交易日，上海期货交易所期货库存继续增加2536吨；，上海地区的期货库存继续持平，广东地区库存继续增加。我们判断期货交易所库存的增加多为更多的铅冶炼企业的套保库存。随着铅冶炼企业对沪铅认识的加深，后期沪铅库存将慢慢增加，长期处于上升通道，这也符合我们沪铅品种发展的需要。当然，这种意义上的增加并不能给我们以更多的价格指导。我们应计算稳定增量之外的库存变化，才是影响铅价的因素。

【现货市场】

1．上海市场

8月15日至8月19日五个交易日，国内铅现货市场价格变动不大。前半周铅价反复震荡，经历了前一周的大量成交后，市场显得较为清淡，日成交量不足千吨。而8月19日，国内铅价最低触及16200元/吨，但是当时现货市场可售现货据我们统计在1500吨左右，主要为贸易商的套保库存，而铅冶炼企业在当日普遍选择不出。

从一周现货市场实际成交来看，8月15日至8月19日五个交易日，较上五个交易日成交减少但不太明显。主要是由于本周铅价反弹无力，铅冶炼企业捂货不出，贸易商观望情绪浓，整体市场成交并不活跃。

2．河南市场

本周铅锭价格稳中趋弱，河南铅冶炼企业一直维持较低的出货量。黄金价格继续创新高，导致铅企副产品的出货热情高涨，而主产品的铅锭连生产都开始缩减。本周铅价勉强符合铅冶炼企业出货底线，因此冶炼企业正常在出货，但出货量维持在较低水平。

【废旧市场】

废电瓶市场8月15日至19日成交较上周有所好转，工信部于8月18日颁布《再生铅行业准入条件（意见征求稿）》，对市场整体产生一定刺激作用，然而下跌的伦铅却一定程度抑制了成交的活跃度。根据我们调研的结果显示，山东地区废电瓶成交因部分厂家囤货过多而受到一定打压，其它地区成交多数较清淡，整体废旧市场仍然萎靡不振，但较之上周有所好转。

【综评】

1．电解铅

技术面上来看，伦铅本周基本回吐了8月9日至8月11日的涨幅。8月18日的大幅下跌导致下周前面的交易日或有惯性下挫，而技术面的严重超跌，让伦铅回归价值中枢的动能尤为强大。我们预计下周伦铅前半周将小幅度下行，在2200美元获强支撑，后半周则逐步反弹，反弹幅度应该也不大。作上，我们建议铅冶炼企业继续观望，而铅酸蓄电池企业可在上半周铅价低点增加部分采购量。

2．还原铅和废旧电瓶

近期因无实质利好消息刺激，且美国频传不良经济数据导致投资者风险胃纳回吐严重，伦铅难独善其身，随周边市场回调，然因蓄电池涨价带动整个产业链受支撑，铅价下跌空间微小，近日仍以震荡整理行情为主，区间2200-2400美元之间，若能有效上破2400美元，有望打开新一轮上行空间。因此，建议厂家目前库存不多者仍可添补库存，库存达一个月以上者可暂观望，待价格回升以后出售还原铅。